Viva, investidor 👋

Aqui está o que precisas de saber hoje, em 6 minutos.

Dados fornecidos pelo Yahoo Finance.

A Alphabet, dona da Google, reportou na semana passada o primeiro trimestre com free cash flow negativo desde que a empresa é cotada em bolsa. A razão é o investimento cada vez maior em inteligência artificial.

A empresa continua a gastar muito dinheiro em chips e data centers para treinar e correr os seus modelos de IA. Até aqui, isso era normal para uma empresa deste tamanho. O que mudou é que, pela primeira vez, esse investimento consumiu mais dinheiro do que a empresa conseguiu gerar no trimestre.

A Alphabet reportou na semana passada, e o mercado castigou-a por isso. Agora chega a vez da Microsoft, Meta, Amazon e Apple, que reportam resultados nos próximos dias e vão ser medidas pelo mesmo critério.

Já ninguém discute se a inteligência artificial gera receita. Isso já está provado. As grandes tecnológicas têm demonstrado isso trimestre após trimestre. A pergunta agora é outra: será que essa receita chega para justificar os gastos gigantescos em chips e data centers?

Enquanto a resposta não for clara nos números, o mercado vai continuar nervoso sempre que uma empresa grande reportar um trimestre onde o investimento pesa mais do que o costume.

Quatro das Magnificent Seven reportam esta semana: Microsoft e Meta na quarta-feira, Amazon e Apple na quinta. A Nvidia só reporta em agosto, mas o tom desta semana pode acabar por definir o que se espera dela também.

O Nasdaq já leva duas semanas seguidas a cair, e chegou a testar os mínimos de junho na sexta-feira. Isso quer dizer que o mercado está a entrar nesta semana de resultados já com pouca margem para dececionar.

Os Estados Unidos começaram a aplicar tarifas de 10% a 12,5% sobre importações de 60 economias, depois de a tarifa global temporária de 10% ter expirado na sexta-feira.

O Supremo Tribunal dos Estados Unidos tinha declarado ilegais as tarifas do "liberation day" do ano passado, o que levou o governo a substituí-las por uma tarifa global de 10% durante 150 dias. Essa tarifa expirou, e a administração já tinha as novas prontas.

Desta vez a justificação muda: os países que não têm leis suficientes contra trabalho forçado ficam sujeitos à taxa mais alta de 12,5%. Os restantes pagam 10%. Para muitos parceiros comerciais, o valor final acaba por ficar próximo do que já pagavam.

Duas frentes ficam ainda mais pesadas. O Canadá, o segundo maior parceiro comercial dos Estados Unidos, enfrenta tarifas de 50%, sob acusação de práticas comerciais desleais. E os medicamentos genéricos, que representam 90% das receitas médicas nos Estados Unidos e são maioritariamente fabricados no estrangeiro, ficam com dois anos para transferir produção para solo americano antes de enfrentarem tarifas de 100%.

Esta escalada comercial acontece ao mesmo tempo que o conflito com o Irão volta a intensificar-se, e as duas coisas juntas podem alimentar a inflação. O preço da gasolina já ultrapassa os 4 dólares o galão nos Estados Unidos, e isso tende a refletir-se nos preços em geral.

A inflação já vinha a arrefecer, mas ainda longe da meta: em junho, a inflação núcleo (a que exclui energia e alimentos, por serem mais voláteis) ficou em 2,6%, bem acima do objetivo de 2% da Fed.

Para conter a inflação, a Fed pode subir as taxas de juro, tornando o crédito mais caro e arrefecendo a procura. Os investidores atribuem apenas 31% de probabilidade a uma subida na reunião de quarta-feira.

Mas há uma variável nova: o novo presidente da Fed tem partilhado muito menos sobre as suas intenções do que o antecessor. Isso quer dizer que o mercado tem menos pistas do que é costume, e mais espaço para ser apanhado de surpresa.

Na primeira metade de 2026, as small caps dos Estados Unidos e os mercados emergentes subiram muito mais do que o S&P500, invertendo o padrão dos últimos anos.

O S&P500 subiu cerca de 10% no semestre, um valor normal em qualquer outro ano. Mas este ano as small-caps americanas, medidas pelo índice S&P SmallCap 600, subiram quase 24%, o melhor arranque de ano em décadas. Os mercados emergentes subiram ainda mais, 27%, medidos pelo índice MSCI Emerging Markets.

As Magnificent Seven, que durante anos puxaram o mercado sozinhas, já não estão a puxar tanto por ele. A Meta e a Microsoft até tiveram um desempenho pior do que o índice geral.

Nas small-caps, o corte das taxas de juro no final de 2025 ajudou muito, porque estas empresas têm uma fatia grande da dívida a taxa variável, e os custos de financiamento caem junto com as taxas. Beneficiam também da construção física ligada à inteligência artificial, fábricas, redes elétricas, equipamento, um tipo de despesa que favorece empresas mais tradicionais do que as de tecnologia pura.

Nos mercados emergentes, a história é outra: quase metade do índice já é tecnologia, com empresas como TSMC, Samsung, SK Hynix, Alibaba e Tencent no centro da cadeia de fornecimento global de inteligência artificial. As ações de Taiwan e da Coreia do Sul subiram cerca de 80% e 110% no último ano, respetivamente.

Um fabricante americano de média dimensão e um gigante coreano de chips de memória parecem investimentos muito diferentes. Mas o desempenho recente de ambos pode estar ligado ao mesmo movimento de fundo: dinheiro a sair das mega-caps tecnológicas caras e a entrar nas small-caps e nos mercados emergentes, mais baratos.

Repara ainda nisto: as ações de Taiwan e da Coreia do Sul já valem mais de metade do índice MSCI de mercados emergentes, e só a TSMC, a Samsung e a SK Hynix representam perto de 30%. Isto quer dizer que trocar o S&P500 por um ETF genérico de mercados emergentes pode reduzir uma concentração só para introduzir outra, desta vez à volta da tecnologia asiática e dos chips de IA.

As três notícias de hoje mostram o mesmo mercado a olhar para direções diferentes ao mesmo tempo.

De um lado, a Alphabet e a semana de resultados que se segue vão testar se o investimento gigantesco em inteligência artificial já está a ser pago pelos números, depois de anos em que bastava prometer. Do outro, as tarifas novas juntam-se a uma guerra que já estava em curso e ameaçam alimentar uma inflação que ainda não chegou à meta da Fed, numa altura em que o próprio banco central está mais difícil de ler.

E enquanto isso, o dinheiro tem estado a fugir das mega-caps mais caras para as small-caps americanas e os mercados emergentes, à procura de valuations mais convidativos.

Para quem investe, tudo isto acaba a bater na mesma questão: preço. O preço da tecnologia mais conhecida, o preço do crédito por causa da inflação, o preço de uma diversificação que pode não ser tão real como parece. Esta semana, vale a pena perguntar em cada uma: estás a pagar o preço certo?